“该策略在可转换债券定价日做空发行可转换债券的公司股票，利用可预测的股价下跌，不包括股价低于5美元的股票。”
资产类别: 股票 | 地区: 全球 | 周期: 每日 | 市场: 股票 | 关键词: 卖空、发行人、可转换债券
I. 策略概要
该投资策略侧重于发行可转换债券且营销期超过一天的公司，不包括股价低于5美元的股票。由于在可转换债券定价日观察到股价显著下跌，该策略涉及在债券定价日建立空头头寸，以利用股票价值的这种可预测下跌。
II. 策略合理性
该论文强调了可转换债券定价日股价的显著下跌，这可能是由对冲或潜在的股票操纵引起的价格压力驱动的，两者可能作为互补力量发挥作用。可转换债券通常以不正确的价格发行，使套利者能够获利。套利者在债券定价前几乎没有动力限制卖空强度，因为下行价格压力通过债券中嵌入的异常低的行权价格使他们受益。这种动态导致股票价格暂时性低效，并可能将财富从发行公司转移到可转换债券购买者。利用这种现象，在债券定价日卖空股票是有利可图的，这与套利者的策略相似。
III. 来源论文
Profitable Price Impact: The Case of Convertible Bond Arbitrage [点击查看论文]
- 米拉德·诺扎里（Milad Nozari）、迈克尔·帕斯库蒂（Michael Pascutti）和希瑟·图克斯（Heather Tookes），耶鲁大学管理学院国际金融中心，耶鲁大学，耶鲁大学管理学院
<摘要>
我们调查了可转换债券套利者的一种潜在利润来源，这是文献中首次提及的：可转换债券发行前的预期对冲。当债券合约中的参考股价在新发行宣布后确定时，对标的股票进行预期卖空可能导致“盈利性价格影响”（PPI）。债券定价前股票价格的下行压力会产生异常便宜的内嵌看涨期权。与PPI一致，我们记录了发行人股票价格在债券定价日的下跌，这种下跌在交易的最后小时更为集中，随后伴随着部分调整。
IV. 回测表现
| 年化回报 | 2.25% |
| 波动率 | 4.47% |
| β值 | N/A |
| 夏普比率 | 0.5 |
| 索提诺比率 | N/A |
| 最大回撤 | N/A |
| 胜率 | N/A |
