“该策略涉及以美元计价的公司债券，按超额收益和调整后的波动率排名。多头为顶部十分位数（D1），空头为底部十分位数（D10），每月重新平衡。”
资产类别: 债券 | 地区: 美国 | 周期: 每月 | 市场: 债券 | 关键词: 波动率、动量
I. 策略概要
投资范围包括以美元计价的、剩余期限至少为一年且名义价值至少为1.5亿美元的公司债券，以确保流动性。每个月，过去六个月债券的超额收益被调整为1.7%的目标波动率。波动率根据过去12个月计算，不包括最近一个月。基于此，债券被排名并分配到十分位数，顶部十分位数（D1）做多，底部十分位数（D10）做空。投资组合从t+1月持有到t+6月，每月重新平衡。为了避免低波动率债券的支配，该策略排除了第1和第99百分位数。投资组合等权重。
II. 策略合理性
公司债券的动量主要由行为因素解释，而非基于风险的解释，因为即使考虑了各种风险因素，alpha值仍然显著。动量的两个主要行为理论是对盈利消息的反应不足和信息扩散缓慢。如果动量是由反应不足引起的，那么累积回报应该在较长时间内保持正值，因为价格尚未完全调整。数据显示，第一年回报强劲，第二年回报下降。然而，这种下降并未抹去最初的收益，两年后回报再次上升，这支持了反应不足假设，而非过度反应假设。
III. 来源论文
Volatility-Adjusted Momentum [点击查看论文]
- Jeroen van Zundert，Cubist 系统策略
<摘要>
受标准投资组合理论的启发，本文将事前波动率估计纳入赢家减去输家股票动量投资组合的构建中。我发现，在1927-2015年期间，这导致夏普比率从0.34增加到1.14，并显著降低了崩盘风险。这一结果部分归因于高波动率输家股票的权重降低，这些股票往往表现良好，并且不能归因于小盘股。在美元计价公司债券的样本外测试中，也发现了类似的改进。
IV. 回测表现
| 年化回报 | 3.18% |
| 波动率 | 3.06% |
| β值 | N/A |
| 夏普比率 | 1.04 |
| 索提诺比率 | N/A |
| 最大回撤 | N/A |
| 胜率 | N/A |
