“该策略交易中国A股，从市值最大的30%股票中买入高净资产收益率（ROE）股票，卖出低净资产收益率（ROE）股票，并根据季度报告中的营业利润和股本数据每月重新平衡。”
资产类别: 股票 | 地区: 中国 | 周期: 每月 | 市场: 股票 | 关键词: 盈利能力
I. 策略概要
该策略针对拥有会计和回报数据、在上海、深圳主板、中小板和创业板交易的中国A股。它专注于市值最大的30%的公司，通过买入盈利能力（ROE）最高的五分位股票和卖出盈利能力最低的五分位股票来构建多空投资组合。ROE计算为最新公布的季度营业利润除以当前和上一季度平均股东总权益。投资组合每月使用月末数据或最新的季度报告进行重新平衡。
II. 策略合理性
盈利溢价代表多空投资组合中获取的异常收益，这些组合买入高盈利能力的股票并卖空低盈利能力的股票。盈利能力对股票收益的预测能力较强，尤其是在大型公司中表现尤为稳健。根据包含投资摩擦的 q 理论，高盈利公司的预期收益更高，这是因为在投资率保持不变的情况下，其边际投资收益相对于成本更大。
本研究借鉴了 Hou、Xue 和 Zhang（2015）的方法，分析了按照公司规模和盈利指标（如毛利润、资产回报率 ROA 和股本回报率 ROE）排序的30个投资组合。最具盈利能力的投资组合是按 ROE 排序的大型公司组合，其平均异常收益率为 2.81%，在 Fama-French 因子回归中对应的 t 值为 6.58。
III. 来源论文
Q-Theory, Mispricing, and Profitability Premium: Evidence from China [点击查看论文]
- 姜福伟、齐新林、唐国豪。厦门大学。中国工商银行（ICBC）全球市场部。湖南大学金融与统计学院
<摘要>
本文研究了理性风险或行为错误定价是否有助于解释中国股市中的盈利能力溢价。我们发现，在中国，盈利能力强的公司比盈利能力弱的公司产生更高的未来股票回报。在控制了其他公司特征和风险后，盈利能力对回报的这种积极影响仍然稳健，并且在市值大、增长快的公司中更强。我们进一步表明，盈利能力溢价在投资摩擦低的公司中更强，这与基于投资的q理论资产定价模型的含义一致。然而，它在套利限制高的公司中并不更强，这与基于行为错误定价的解释不一致。
