“该策略交易发达市场股票指数期货，做多低基差（被低估）期货，做空高基差（被高估）期货，使用市场中性权重，每月重新平衡。”
资产类别: 期货 | 地区: 全球 | 周期: 每月 | 市场: 大宗商品 | 关键词: 大宗商品
I. 策略概要
该策略交易发达市场股票指数期货，包括标准普尔500指数、纳斯达克指数、富时100指数、DAX指数等。基差计算为期货价格与公允价值价格（现货价格根据无风险利率和预期股息调整）之间的差额，并按现货价格和到期时间进行缩放。每分钟的期货价格（来源于买卖价中点）每日取平均值，以减少误差并控制异步价格。
该策略对基差较低（期货被低估）的指数采取多头头寸，对基差较高（期货被高估）的指数采取空头头寸。每份合约的权重通过对滞后一天的基差值进行排名来确定，并进行调整以确保投资组合是市场中性的（多头和空头权重之和等于±1）。头寸每月重新平衡，利用基差差异在发达股票指数期货中获得系统性回报。
II. 策略合理性
该论文研究了一周时间段，发现基差与随后的期货和现货市场回报之间存在负向、显著的关系。这与基于流动性需求解释相符，即基差以相同的符号预测期货和现货回报。与基于趋同的解释（预测负期货回报但正或不相关的现货回报）相反，研究结果支持在两个市场中实施该策略。这种负向关系持续超过一周，与典型的流动性需求期货策略相比，允许更长的再平衡周期。流动性需求交易策略涉及对期货相对于现货价格便宜（低基差）的指数采取多头头寸，对期货昂贵（高基差）的指数采取空头头寸。
III. 来源论文
Beyond Basis Basics: Liquidity Demand and Deviations from the Law of One Price [点击查看论文]
- Todd M. Hazelkorn、Tobias J. Moskowitz 和 Kaushik Vasudevan。AQR Capital Management, LLC。AQR Capital；耶鲁大学，耶鲁管理学院；国家经济研究局 (NBER)。普渡大学 Mitchell E. Daniels, Jr 商学院
<摘要>
我们认为，期货和现货价格之间的一价定律偏差，即期货-现货基差，捕捉了全球市场中对股票市场敞口流动性需求的重要信息。我们表明，基差 (1) 与交易商和投资者期货头寸共同变动，(2) 与现货和期货回报同时呈正相关且符号相同，以及 (3) 负向预测期货和现货市场回报且符号相同。这些发现与一个模型一致，该模型中期货-现货基差反映了期货和现金股票市场共同的流动性需求。我们展示了基差中反映的股票指数敞口持续的供需不平衡，其中满足该流动性需求的补偿很高（每年5-6%的溢价）。
IV. 回测表现
| 年化回报 | 5.84% |
| 波动率 | 6.97% |
| β值 | -0.015 |
| 夏普比率 | 0.84 |
| 索提诺比率 | N/A |
| 最大回撤 | N/A |
| 胜率 | N/A |
