“该策略涉及对新兴市场实体进行多/空CDS合约，根据通胀和债务资产比等防御性因素进行排名，采用贝塔中性投资组合，每月重新平衡并缩放至10%波动率。”
资产类别: 互换 | 地区: 新兴市场 | 周期: 每月 | 市场: 债券 | 关键词:防御因子
I. 策略概要
该多/空投资组合由与新兴市场实体相关的5年期CDS合约组成，参考义务以美元计价，来源于摩根大通全球新兴市场债券指数（J.P. Morgan Global EMBI+ index）。在每个月初，实体根据防御性进行排名，将预测通胀和债务资产比作为两个因素。资产价值由外汇储备和GDP决定，而债务价值包括政府和或有私营部门债务。最终的防御性是预测通胀和债务/资产比率的加权组合。通过做多防御性较低的实体并做空防御性较高的实体来构建投资组合，确保贝塔中性。投资组合按10%的波动率进行缩放，并每月重新平衡。
II. 策略合理性
该策略专注于新兴市场实体的5年期CDS合约，因为它们标准化且流动性强，适合进行多/空头寸。这些CDS作为新兴市场美元债券违约风险的保险。该策略使用来自亚洲、拉丁美洲和EMEA地区的稳定实体范围，其中约有25个CDS合约来自摩根大通全球新兴市场债券指数（J.P. Morgan Global EMBI+ index）中包含的国家。选择这些实体是因为它们的流动性和信用风险敞口，使其成为构建多/空投资组合以从信用市场波动中获取回报的理想选择。
III. 来源论文
(Systematic) Investing in Emerging Market Debt [点击查看论文]
- J. 布鲁克斯（J. Brooks）、S. 理查森（S. Richardson）、徐哲（Z. Xu），AQR资本管理公司（AQR Capital Management LLC）
<摘要>
我们将系统性投资方法的分析扩展到新兴市场（EM）固定收益。我们专注于新兴主权和准主权实体发行的硬通货债券。我们发现，与套利、防御性、动量和估值主题相关的系统性敞口在新兴市场中得到了很好的补偿且相关性较低。一个考虑交易成本和流动性的多头投资组合的信息比率高于1。我们进一步表明，新兴市场基金经理的超额基准回报（i）主要由对新兴市场公司信用超额回报和新兴市场本币回报的被动敞口解释，并且（ii）具有非平凡的宏观经济敞口（增长、通胀、波动性和流动性）。新兴市场债务的系统性方法可能是一个强大的多元化工具。
IV. 回测表现
| 年化回报 | 3.6% |
| 波动率 | 10.5% |
| β值 | N/A |
| 夏普比率 | 0.34 |
| 索提诺比率 | N/A |
| 最大回撤 | -22.7% |
| 胜率 | N/A |
