“通过收盘集合竞价订单不平衡交易纽约证券交易所股票，做多不平衡度最低的十分位，做空不平衡度最高的十分位，使用等权重投资组合，持有五天。”
资产类别: 股票 | 地区: 美国 | 周期: 每周 | 市场: 股票 | 关键词: 订单、收盘拍卖、反转
I. 策略概要
投资范围包括CRSP数据库中拥有普通股的美国股票，重点关注纽约证券交易所上市的普通股（股票代码10或11）。该策略考察下午3:45至市场收盘时的收盘集合竞价（MOC）订单不平衡。订单不平衡（OI）计算为下午3:45买入和卖出MOC订单之间的差额，除以每日总交易股数。股票根据下午3:45的OI分为十分位，策略做多最低十分位，做空最高十分位。投资组合等权重，持有五天，并相应地进行再平衡。
II. 策略合理性
收盘时市场订单（Market-on-Close，MOC）与限价收盘订单（Limit-on-Close）是收盘竞价阶段的关键组成部分。对于在纽约证券交易所（NYSE）上市的股票，MOC订单会在下午3:45公布，从3:45至收盘之间的价格变动反映了这些交易的影响。该时段的股票收益与公布的订单不平衡高度相关。根据这一现象构建的交易策略在下午3:45买入买方不平衡最大的股票、卖出卖方不平衡最大的股票，可获得32个基点（bps）的收益，年化收益约为80%。
价格影响分析显示，其中24%的价格变动会在次日上午发生反转，3至5天内的累计反转幅度可达83%。这表明，大部分收盘竞价成交量来自信息不充分的交易者，而剩下的17%的价格影响为永久性，反映了信息型交易者的贡献。相较于“3:45至收盘”策略，隔夜和五日持有策略的收益分别为5.64个基点和26个基点，较低的回报归因于临时性价格效应。
III. 来源论文
Closing Auctions: Information Content and Timeliness of Price Reaction [点击查看论文]
- Yanbin Wu 和 Narasimhan Jegadeesh。佛罗里达大学 – 金融、保险与房地产系。埃默里大学 – 金融系
<摘要>
收盘集合竞价交易量目前约占总交易量的11%。ETF套利交易显著促进了这一增长，但这些交易可能占收盘集合竞价交易量的不到15%。在收盘集合竞价中，买入订单不平衡最大的十分位股票的收盘收益比卖出订单不平衡最大的十分位股票高出32个基点。约83%的收益差异在接下来的3-5天内反转。利用这种现象的交易策略显著盈利。
