该策略涉及分析美国股票的10K和10Q报告，根据“风险因素”中的文本变化对其进行分类，并对“不变者”做多，对“变化者”做空，持有三个月。
资产类别: 股票 | 地区: 美国 | 周期: 每月 | 市场: 股票 | 关键词: 股票
I. 策略概要
该投资范围包括纽约证券交易所、美国证券交易所和纳斯达克的美国股票。投资者每月使用Sim-Jaccard测试处理过去两个时期的10K和10Q报告，以评估“风险因素”部分的文本变化。股票根据相似性分数（“变化/不变”变量）的分布分为五个分位数。该策略涉及对“不变者”做多，对“变化者”做空，持有3个月，每只股票等权重。投资组合每月重新平衡，每月调整三分之一的投资组合。
II. 策略合理性
该策略假设，由于10K和10Q文件数量庞大，且越来越多地转向非数值信息，股票价格往往滞后于财务报告的发布。基本面分析师在这种“白噪声”中难以识别关键数据。作者建议，分析两个报告期之间的文本变化可以提供一个有效的指标。这种方法侧重于检测管理层在关键主题措辞上的积极或消极转变。
该策略利用文本分析来跟踪报告中的变化，特别是风险因素部分，认为措辞的变化反映了管理层对潜在风险的认识，而投资者可能会忽视这些风险。与情感分析相比，这种方法在数值上具有优势，因为它比较的是变化而不是解释语气。测试表明，这些变化与公司的财务业绩相关。结果喜忧参半，但对风险因素部分使用Sim-Jaccard比较产生了1.88%的超额回报，优于传统的多/空投资组合。
III. 来源论文
Lazy Prices [点击查看论文]
- 科恩（Cohen）、马洛伊（Malloy）、阮（Nguyen），哈佛商学院和美国国家经济研究局（NBER），哈佛商学院和美国国家经济研究局（NBER），迪保尔大学。
<摘要>
我们利用1995-2014年美国公司定期季度和年度申报的完整历史数据，表明当公司积极改变其报告实践时，这传达了关于未来公司运营的重要信号。财务报告语言和结构的变化也对公司未来的回报产生强烈影响：一个做空“改变者”并买入“不变者”的投资组合未来每月可获得高达188个基点的阿尔法（每年超过22%）。提及高管（CEO和CFO）团队、诉讼或文件中风险因素部分的语言变化对未来回报尤其具有信息量。我们表明，10-K文件的变化可以预测未来的收益、盈利能力、未来的新闻公告，甚至未来的公司层面破产；同时，未做出改变的公司则会经历正的异常回报。与资产价格中典型的反应不足模式不同，我们发现这些变化没有相关的公告效应——回报仅在信息随后通过新闻、事件或收益披露时才产生——这表明投资者对上市公司普遍存在的这些简单变化不予关注。
IV. 回测表现
| 年化回报 | 18.58% |
| 波动率 | 26.72% |
| β值 | N/A |
| 夏普比率 | 0.7 |
| 索提诺比率 | N/A |
| 最大回撤 | N/A |
| 胜率 | N/A |
