“该策略涉及根据期权与期货交易量比率对25种商品期货合约进行排序，做多最低的组，做空最高的组，并每周重新平衡。”
资产类别: 差价合约、期货 | 地区: 全球 | 周期: 每周 | 市场: 大宗商品 | 关键词: 交易量
I. 策略概要
该投资范围包括农业、能源、牲畜和金属行业的25种商品期货合约。样本仅限于从期权到期日前一个星期二到之前65个日历日的数据。到期前一周的数据被省略，以避免展期活动造成的扭曲。计算每种商品合约的每周期权和期货交易量，并相除以确定期权与期货（O/F）交易量比率。然后根据O/F比率将商品分为八组，该策略对最低组持有多头头寸，对最高组持有空头头寸。该策略每周重新平衡。
II. 策略合理性
该策略根据期权与期货交易量比率（O/F）将商品分为八组，揭示了一个清晰的趋势：从第1组到第8组，回报率逐渐下降。这表明O/F比率与随后的表现之间存在负相关关系。假设是，当知情投资者收到坏消息时，他们会做空商品期权，而在收到好消息后投资期货。高O/F表示负回报，而低O/F表示正回报。这种效应持续超过一周，并且在统计上是显著的，即使考虑了常见的商品期货因素，如平均超额回报、套利和动量。
III. 来源论文
Trading Activity in Commodity Futures and Options Markets [点击查看论文]
- Zhang, Tianyan
<摘要>
我们对商品期权市场的交易活动知之甚少。我们研究了商品期货和期权交易量的信息含量。时间序列测试表明，期权与期货交易量比率（O/F）最低的投资组合中的期货合约每周表现优于比率最高的投资组合中的期货合约0.3%。横截面测试表明，O/F对期货回报的预测能力高于平均超额回报、套利和动量等传统风险因素。O/F对公告后回报的预测范围比每月世界农业供需估计（WASDE）报告中包含的信息更长。对每周交易商持仓（COT）报告的分析表明，商业交易者（套期保值者）在短期内向非商业交易者（投机者）提供商品期权市场的流动性。
IV. 回测表现
| 年化回报 | 15.29% |
| 波动率 | N/A |
| β值 | N/A |
| 夏普比率 | N/A |
| 索提诺比率 | N/A |
| 最大回撤 | N/A |
| 胜率 | N/A |
