“该策略针对美元计价的公司债券，使用账面市值比信号识别低估和高估债券。它涉及基于五分位、价值加权、每月再平衡的点差方法。”
资产类别: 债券 | 地区: 美国 | 周期: 每月 | 市场: 债券 | 关键词: 价值
I. 策略概要
该研究侧重于非金融公司发行的、以美元计价的高级无抵押公司债券，并排除了除赎回条款之外带有期权的债券。账面市值比信号是使用债券每单位面值的账面价值除以其市场价格构建的。月末前六天内的交易被排除在外，因此该信号可能使用较早的价格。债券根据此信号分为五等份，采用价值加权价差策略，做多最高五等份（低估）和做空最低五等份（高估），每月重新平衡。由于交易成本高昂，该策略最好在已计划交易时应用。
II. 策略合理性
该研究考察了非金融公司发行的、以美元计价的高级无抵押公司债券，不包括除赎回条款以外带有期权的债券。账面市值比信号的计算方法是债券每单位面值的账面价值除以其市场价格，使用交易数据，但不包括月末前六天内的交易。债券根据该信号分为五等份，采用价值加权策略，做多最高五等份（低估）和做空最低五等份（高估），每月重新平衡。由于交易成本高昂，该策略在与已计划的交易整合时最有效，以最大程度地降低额外成本。
III. 来源论文
Book-to-Market, Mispricing, and the Cross-Section of Corporate Bond Returns [点击查看论文]
- Söhnke M. Bartram, Mark Grinblatt, 和 Yoshio Nozawa。华威大学；经济政策研究中心（CEPR）。加州大学洛杉矶分校（UCLA）——金融领域；耶鲁大学——国际金融中心；国家经济研究局（NBER）。多伦多大学
<摘要>
我们研究了“债券账面市值比”在美国公司债券定价中所扮演的角色。在控制了与违约和定价资产风险相关的众多风险因素（包括到期收益率）后，我们发现公司债券的账面价值与市场价格之比强烈预测了债券的未来回报。在其他条件相同的情况下，债券账面市值比最高的五分之一债券每年比最低的五分之一债券表现高出3%以上。关于信号延迟、信号有效范围和因子风险的额外证据驳斥了公司债券市场完美信息效率的论点。
IV. 回测表现
| 年化回报 | 4.94% |
| 波动率 | 5.81% |
| β值 | N/A |
| 夏普比率 | 0.85 |
| 索提诺比率 | N/A |
| 最大回撤 | N/A |
| 胜率 | N/A |
