“该策略投资于新兴市场货币，检测价格跳跃并将回报分解为连续和跳跃分量。货币根据动量/反转进行排序，投资组合每月使用历史数据重新平衡。”
资产类别: 差价合约、远期、期货 | 地区: 全球 | 周期: 每月 | 市场: 外汇 | 关键词: 动量、反转
I. 策略概要
该投资策略侧重于新兴市场货币：捷克克朗（CZK）、匈牙利福林（HUF）、墨西哥比索（MXN）、波兰兹罗提（PLN）和南非兰特（ZAR）。跳跃，即显著的价格变动，通过基于对数即期外汇价格变化除以估计的跳跃稳健波动率的检验统计量来检测。该统计量与古姆贝尔分布的百分位数进行比较。从t到t+1的回报被分解为连续回报、正向跳跃和负向跳跃，使用五分钟间隔。正向和负向跳跃根据其形成期进行分类，当形成期为负时发出反转信号。货币每月根据动量/反转排序为五个投资组合，考虑从-12到+12个月的所有形成期组合，共产生624种可能性。该策略基于24个月的滞后，表现最佳的投资组合持有一个月，使用历史数据和各种形成期优化绩效。
II. 策略合理性
研究表明，将连续回报和价格跳跃结合到单一的动量或反转信号中会丢失有价值的信息。分离回报分量可以揭示动量或反转信号，通过构建所有可能的组合可以找到最佳参数。在新兴市场中，正向跳跃预示着动量，负向跳跃预示着反转，而发达市场则相反。仅跳跃策略优于经典动量和反转策略，夏普比率翻了一倍多。跳跃策略的有效性在于它们能够从跳跃回报中提取有价值的信息。这些策略即使考虑交易成本仍然盈利，表现稳定，并且不能用美国商业周期风险因子来解释。
III. 来源论文
Jump-Only Momentum and Reversal in Currency Markets [点击查看论文]
- 何云浩（Yunhao He），苏黎世大学；瑞士金融研究院。
<摘要>
本文研究了货币市场汇率跳跃中的动量和反转信号。汇率跳跃后，新兴市场货币升值，但发达经济体货币贬值。逐步多重检验证实非跳跃汇率变化既不预示动量也不预示反转。我构建了仅基于汇率跳跃的策略，其表现优于纯动量或反转策略，夏普比率超过一。此类策略的回报在样本外和扣除交易成本后仍然稳健。对宏观经济因素的聚合跳跃规模进行面板回归表明，新兴市场汇率跳跃与该国GDP相关，而发达国家汇率跳跃则由与美国的贸易解释。
IV. 回测表现
| 年化回报 | 8.83% |
| 波动率 | 9.1% |
| β值 | N/A |
| 夏普比率 | 0.97 |
| 索提诺比率 | N/A |
| 最大回撤 | N/A |
| 胜率 | N/A |
