“该多/空投资组合使用新兴市场实体的5年期信用违约互换（CDS）合约，并按利差对其进行排名。它确保贝塔中性，规模调整至10%的波动率，并根据利差表现每月重新平衡。”
资产类别: 互换 | 地区: 新兴市场 | 周期: 每月 | 市场: 债券 | 关键词: 债务
I. 策略概要
该多/空投资组合使用与摩根大通全球EMBI+指数中流动性较强、以美元计价的参考债务相关的新兴市场实体的5年期信用违约互换（CDS）合约。每个月，根据利差对CDS合约的投资范围进行排名，偏好较高利差。投资组合做多利差较高的上半部分，做空下半部分。通过确保投资组合两侧的贝塔敞口相等，形成贝塔中性观点，并将头寸调整至10%的波动率目标。投资组合每月重新平衡，并使用方差-协方差矩阵进行调整以计算贝塔。
II. 策略合理性
该策略专注于5年期新兴市场信用违约互换（CDS）合约，因为与债券相比，它们具有流动性和标准化特性，使其更易于进行多/空实施。这些CDS合约提供针对新兴市场债券证券不付款的保险。投资范围包括亚洲、拉丁美洲和欧洲、中东及非洲地区（EMEA）的新兴市场实体，这些实体包含在摩根大通全球EMBI+指数中。投资组合由大约25份CDS合约组成，是贝塔中性的，其敞口基于方差-协方差矩阵。该模型将投资组合的规模调整为11.2%的事前波动率，略高于10%的目标，产生了0.34的夏普比率。
III. 来源论文
(Systematic) Investing in Emerging Market Debt [点击查看论文]
- J. Brooks、S. Richardson、Z. Xu，AQR资本管理有限公司，AQR资本管理有限公司 伦敦商学院，AQR资本管理有限公司
<摘要>
我们将系统性投资方法的研究扩展到新兴市场（EM）固定收益。我们专注于新兴主权和准主权实体发行的硬通货债券。我们发现，与利差、防御、动量和估值主题相关的系统性敞口在新兴市场中得到了很好的补偿，并且相关性较低。一个考虑交易成本和流动性的纯多头投资组合产生了高于1的信息比率。我们进一步表明，对于广泛的新兴市场经理人而言，基准回报的超额部分（i）主要由新兴市场公司信贷超额回报和新兴市场本币回报的被动敞口解释，并且（ii）具有重要的宏观经济敞口（增长、通货膨胀、波动性和流动性）。新兴市场债务的系统性方法可能是一种强大的多元化工具。
IV. 回测表现
| 年化回报 | 3.8% |
| 波动率 | 11.2% |
| β值 | N/A |
| 夏普比率 | 0.34 |
| 索提诺比率 | N/A |
| 最大回撤 | -36.4% |
| 胜率 | N/A |
