“该策略投资于与新兴市场实体相关的信用违约互换（CDS）合约，并按信用风险因素进行排名。它形成一个贝塔中性的多/空投资组合，规模调整至10%的波动率，并每月重新平衡。”
资产类别: 互换 | 地区: 新兴市场 | 周期: 每月 | 市场: 债券 | 关键词: 价值因子
I. 策略概要
该多/空投资组合基于与摩根大通全球EMBI+指数中以美元计价的参考债务相关的新兴市场实体的5年期信用违约互换（CDS）合约。在每个月初，投资组合根据价值指标对实体进行排名，将信用评级和股票波动率作为信用风险的估计。价值指标是信用利差相对于信用评级和股票波动率的扩展窗口回归的残差。投资范围分为两半：多头持有价值指标较低的实体，空头持有价值指标较高的实体。投资组合是贝塔中性的，根据贝塔敞口而非美元敞口平衡多头和空头头寸。应用10%的波动率调整，每月重新平衡。资产方差-协方差矩阵用于计算贝塔。
II. 策略合理性
该策略专注于5年期新兴市场信用违约互换（CDS）合约，因为它们具有流动性和标准化特性。它针对摩根大通全球EMBI+指数中包含的亚洲、拉丁美洲和欧洲、中东及非洲地区（EMEA）的稳定新兴市场实体，投资组合包含大约25份CDS合约。这些CDS为新兴市场实体发行的美元计价债券的违约风险提供保险。实施多/空策略是为了在保持投资组合流动性和多元化的同时，利用信用风险敞口获利。
III. 来源论文
(Systematic) Investing in Emerging Market Debt [点击查看论文]
- J. Brooks、S. Richardson、Z. Xu，AQR资本管理有限公司，AQR资本管理有限公司 伦敦商学院，AQR资本管理有限公司
<摘要>
我们将系统性投资方法的研究扩展到新兴市场（EM）固定收益。我们专注于新兴主权和准主权实体发行的硬通货债券。我们发现，与利差、防御、动量和估值主题相关的系统性敞口在新兴市场中得到了很好的补偿，并且相关性较低。一个考虑交易成本和流动性的纯多头投资组合产生了高于1的信息比率。我们进一步表明，对于广泛的新兴市场经理人而言，基准回报的超额部分（i）主要由新兴市场公司信贷超额回报和新兴市场本币回报的被动敞口解释，并且（ii）具有重要的宏观经济敞口（增长、通货膨胀、波动性和流动性）。新兴市场债务的系统性方法可能是一种强大的多元化工具。
IV. 回测表现
| 年化回报 | 3.7% |
| 波动率 | 10.2% |
| β值 | N/A |
| 夏普比率 | 0.36 |
| 索提诺比率 | N/A |
| 最大回撤 | -31.2% |
| 胜率 | N/A |
