“该策略投资于NYSE、AMEX和NASDAQ的CRSP普通股，剔除低于5美元、账面权益为负及收益数据少于24个月的股票。每季度末，根据对冲基金和非对冲基金的持股变化将股票分为五分位组，买入对冲基金大量买入且非对冲基金大量卖出的股票，卖出两类机构均卖出的股票。”
资产类别：股票 | 地区：美国 | 频率：季度 | 市场：股票 | 关键词：对冲基金，非对冲基金，基金
策略概述
投资范围包括所有在NYSE、AMEX和NASDAQ上市的CRSP普通股。首先，剔除股价低于5美元、账面权益为负且收益数据少于24个月的股票。其次，在每个季度末，计算每只股票的机构持股比例，作为机构持有的股票数量除以总流通股数量。机构持股数据来源于每季度的13F文件报告。分别计算每只股票的对冲基金和非对冲基金持股量。根据第2(3)节中的标准将13F提交者归类为对冲基金机构，否则归类为非对冲基金机构。第三，基于对冲基金持股变化将股票排序为按价值加权的五分位组，最低（最高）五分位组包含对冲基金持股减少（增加）最多的股票。然后，在每个五分位组内，基于非对冲基金持股变化再次将股票排序为按价值加权的五分位组，最低（最高）五分位组包含非对冲基金持股减少（增加）最多的股票。策略的交易规则如下：每个季度，买入对冲基金大量买入且非对冲基金大量卖出的五分位组股票（分歧股票），卖出两类机构都大量卖出的五分位组股票（共识股票）。该策略按价值加权，每季度重新平衡。
策略合理性
Kim和Verrechia（1991）的研究假设，投资者之间私有信息质量的不同导致他们对公共新闻的不同反应。为此，本文研究了对冲基金与非对冲基金在公司财报交易方面的差异。虽然非对冲基金交易与财报新闻有强正相关性，但本文未发现对冲基金交易与财报新闻之间的关联。这一发现表明，非对冲基金更依赖于公共报告和过去的收益趋势，这可能促使分歧更频繁地产生。此外，在基于股票过去收益和财报新闻生成的分歧子投资组合中，未发现显著的收益差异，表明更为知情的对冲基金交易可能是推动分歧投资组合获得正异常收益的主要因素。与Kacperzyk和Seru（2007）的观点一致，技能较高的基金经理在交易中对公共信息的依赖较少。
论文来源
Disagreement between Hedge Funds and Other Institutional Investors and the Cross-Section of Expected Stock Returns [点击浏览原文]
- Mustafa Onur Caglayan，佛罗里达国际大学
- Umut Celiker，克利夫兰州立大学-蒙特阿胡亚商学院
- Gokhan Sonaer，杜肯大学
<摘要>
我们发现对冲基金与其他机构在普通股交易中的分歧比共识的可能性大两倍。对冲基金交易的整体成功与非对冲基金交易的糟糕表现都集中在分歧股票上。虽然对冲基金通常是正反馈交易者，但它们对其他机构大量卖出的股票既不是正反馈也不是负反馈交易者。对冲基金对财报新闻的依赖也较少。我们的研究强调了在研究机构投资者交易表现时分歧的重要性，且与高技能投资者较少依赖公共信息的观点一致。
回测表现
| 年化收益率 | 6.93% |
| 波动率 | 7.29% |
| Beta | N/A |
| 夏普比率 | 0.95 |
| 索提诺比率 | N/A |
| 最大回撤 | N/A |
| 胜率 | N/A |
