“研究论文的最终样本包括844,926个公司-月份观测，涵盖1978年7月至2018年6月。数据来自经济分析局的投入产出调查、Compustat和CRSP。COMPL分数通过余弦相似度衡量公司输出流向的互补性，每年保留前2%的生产互补对。排除每股价格低于一美元的股票，基于互补公司回报率将股票分为十分位，买入高回报率的前10%股票，卖出低回报率的后10%股票，按市值加权并每月再平衡。”
资产类别：股票 | 区域：美国 | 频率：每月 | 市场：股票 | 关键词：动量
策略概述
研究论文中的最终样本包括844,926个公司-月份观测，涵盖了1978年7月至2018年6月的时期。
数据来源于经济分析局的投入产出调查、Compustat历史行业细分数据库和CRSP。COMPL分数定义为两个公司在时间t的输出流向向量的余弦相似度。这些向量的每个元素代表公司i销售额中被行业n使用的比例。为了防止包含弱相关的公司，每年保留生产互补对中的前2%。在财年结束月份与投资组合形成日期之间留出六个月的时间间隔。排除在持有期开始时每股价格低于一美元的股票。根据上月其互补公司的回报率将所有公司分成十分位。买入前10%高互补同业回报率的股票，卖出后10%低互补同业回报率的股票。投资组合按市值加权，并在每月初再平衡。
策略合理性
焦点公司价格反应迟缓或动量溢出效应主要是由于投资者的有限注意力所驱动。更具体地说，是投资者对生产互补公司的基本面新闻缺乏关注，以及对互补公司相关信息反应迟缓。这种延迟的信息识别导致了传统资产定价模型难以解释的回报可预测性模式。直观来看，较少受到关注的通常是规模较小、分析师覆盖率较低、机构持股比例较低的公司。根据作者的说法，互补公司之间的经济联系越强，领先-滞后效应就越明显，意味着基础经济面之间的联系越紧密。此外，随着公司互补数量的增加，滞后效应更加显著，因为这些股票与多个股票相关，信息需要更长时间被整合。最后，较高的套利风险也会加剧这一反应缓慢的现象。
论文来源
Production Complementarity and Momentum Spillover Across Industries [点击浏览原文]
- Charles M.C. Lee，Terrence Tianshuo Shi，Stephen Teng Sun，Ran Zhang，华盛顿大学福斯特商学院，斯坦福大学商学院，哈佛大学商学院，香港城市大学经济与金融系，香港城市大学会计系，中国人民大学商学院
<摘要>
经济理论表明，生产互补性是部门共同行动和经济周期波动的重要驱动因素。我们通过开发生产互补性距离（COMPL）衡量指标，将这一概念付诸实践。我们发现，不同行业中在COMPL上紧密对齐的公司在基本面和股票回报上表现出强烈的共同行动。此外，我们发现了强烈的回报领先-滞后效应，这样基于最近COMPL同业回报的多空策略每月可以获得137个基点的阿尔法回报，并且没有回撤。这种行业间动量效应无法通过常见的风险因素或基于网络的其他效应（如行业成员资格、客户-供应商关系和共同分析师覆盖）解释。我们得出结论，跨行业的新闻传递发生在互补性网络中，但股价不会即时更新。
回测表现
| 年化收益率 | 9.9% |
| 波动率 | 19.34% |
| Beta | N/A |
| 夏普比率 | 0.51 |
| 索提诺比率 | N/A |
| 最大回撤 | N/A |
| 胜率 | 71% |
