“该策略唯一使用比特币期权，通过LedgerX获取交易数据，从CoinMarketCap获取比特币现货价格。因高波动性，仅分配1/10的投资组合用于交易。策略基于流动性不足导致更高的delta对冲收益，将期权按相对价差（RS）分为高、中、低三组，高组做多，低组做空，每天重新平衡。”
资产类别：加密货币 | 地区：全球 | 频率：每日 | 市场：加密货币 | 关键词：比特币
策略概述
该策略使用的唯一投资工具是比特币期权。 （您可以通过交易所的API从LedgerX获取所有期权交易数据，并从CoinMarketCap（一家加密货币市场的数据聚合商）获取比特币现货价格和交易量数据。） （由于这是一个极其波动的加密货币策略，我们仅分配1/10的投资组合用于交易。）
策略依据：对于买入和卖出期权以及所有窗口期，更高的流动性不足之后会出现显著更高的delta对冲收益：我们将捕捉“流动性不足减去流动性溢价”。 排序测量变量计算（第3章期权流动性不足中的第一个未编号方程（第11页））：对于给定合约n和日期t，其相对价差RS_nt定义为（最后一次ask_nt – 最后一次bid_nt）除以（最后一次ask_nt + 最后一次bid_nt）/2。（即，相对价差是报价买卖差价与中间报价之间的比率。）
<交易执行>
将期权按相对价差（RS）分为高、中、低三个组，同时对高（最流动性不足）组做多（买入），对低（流动性最强）组做空（卖出），包括买入期权和卖出期权（第二天平仓并适当重新平衡）。提到的所有投资组合按成交量加权，每天重新平衡。
策略合理性
越来越多的现货加密货币交易所开始探索衍生品市场，但美国的比特币期权市场仍然缺乏流动性。作为对美国比特币期权市场的首次研究，研究人员留下了许多未解的问题。比特币期权高买卖差价的关键问题仍在理论化，可能的解释包括比特币的高波动性、加密货币市场中的摩擦影响了比特币期权的有效风险管理、指定流动性提供者或交易所之间缺乏竞争，或最终是比特币期权需求的不足。这些问题仍是未来研究的重点。在更多比特币期权交易所获批、更多比特币期权指定流动性提供者获得许可以执行相关指南或重新思考比特币期权作为产品的价值之前，该市场可能会继续保持低效，并为复杂的投机者提供多种获利途径。
论文来源
Illiquid Bitcoin Option [点击浏览原文]
- Yang Guo, Jiasun Li, Mei Luo, Yintian Wang, 清华大学，乔治梅森大学金融系，清华大学经济管理学院
<摘要>
本论文首次研究了美国监管下的比特币期权市场。与股票期权相比，按买卖差价衡量，比特币期权的流动性不足程度高出十倍。流动性不足显著影响比特币期权定价：由于投资者平均是比特币期权的净卖方，流动性不足加剧了后续delta对冲回报的溢价，且在投资者订单不平衡加剧时，溢价进一步加强。为了支持我们的研究发现，我们还进一步利用了一项允许零售参与的政策变更，该政策显著影响了比特币期权市场中的订单不平衡。
回测表现
| 年化收益率 | 186.15% |
| 波动率 | 301.63% |
| Beta | N/A |
| 夏普比率 | 0.62 |
| 索提诺比率 | N/A |
| 最大回撤 | N/A |
| 胜率 | N/A |
